Risico’s van investeren in pre-IPO: wat een investeerder moet weten

Diagrammen op hun hoogtepunt, analisten in afwachting, beurzen schitteren groen. Pre-IPO wordt vaak gezien als een exclusieve club voor de uitverkorenen. Maar achter deze façade schuilen geen privileges, maar echte investeringsrisico’s in pre-IPO. En die zijn veel serieuzer dan op het eerste gezicht lijkt.

Pre-IPO – geen garantie op succes

Wat is pre-IPO? Dit is het stadium vóór de officiële beursgang van aandelen. Het bedrijf trekt kapitaal aan bij een beperkte groep investeerders door aandelen met korting aan te bieden.
⠀
Maar korting garandeert geen rendement. In 2021 verloren start-ups uit Silicon Valley meer dan 60% van hun waarde al binnen de eerste 6 maanden na de IPO. Velen van hen voerden een initiële openbare aanbieding uit tegen een te hoge waardering, die niet standhield bij de werkelijke markttoetsing.

Hype betekent geen betrouwbare voorspelling

Hype op de IPO-markt schept vaak een vals gevoel van zekerheid. Een voorbeeld hiervan is WeWork. Vóór de IPO werd het bedrijf gewaardeerd op $47 miljard, maar een jaar later was het nauwelijks $8 miljard waard.

De reden hiervoor zijn opgeblazen verwachtingen die niet worden ondersteund door financiële cijfers. Dergelijke scenario’s maken de investeringsrisico’s in pre-IPO kritisch, zelfs voor ervaren kapitaalverstrekkers.

Toegangsbarrières: waarom niet iedereen het haalt

Een hoge toetredingsdrempel is niet zomaar een cijfer met zes nullen. Veel pre-IPO’s vereisen minimale investeringen van $100.000. Dit beperkt automatisch de kring van deelnemers en creëert een gevoel van ‘elitarisme’, dat de investeringsrisico’s in pre-IPO verhult.

Hier kun je niet zomaar ‘de markt uitstappen’ – transacties zijn vaak besloten, zonder de mogelijkheid van onmiddellijke liquidatie.

Liquiditeit: lager dan op de antiekmarkt

Lage liquiditeit is een standaardprobleem bij alle gesloten rondes. Op de secundaire markt voor pre-IPO’s is het moeilijk om een koper te vinden voordat het bedrijf naar de beurs gaat.

Bijvoorbeeld, aandelen van Palantir werden verhandeld op gesloten platforms voordat ze naar de NYSE gingen. Maar de prijs op de secundaire markt weerspiegelde niet de werkelijke vraag, wat resulteerde in een vertekening van de waardering. Deze onder- of overwaardering vormt aanzienlijke risico’s voor investeringen in pre-IPO.

Scenario van faillissement: geen zeldzaamheid, maar een deel van het spel

Het risico op faillissement van een bedrijf vóór de IPO blijft uiterst hoog. Particuliere bedrijven zijn niet verplicht om gedetailleerde financiële verslagen openbaar te maken. Volgens CB Insights gaat 70% van de start-ups failliet tussen de rondes B en D. Precies in de periode waarin de initiële openbare aanbieding plaatsvindt.

In dit geval verliest de investeerder alles – zonder kans op terugbetaling. Situaties zoals die van Theranos of Quibi laten duidelijk zien hoe snel kapitaal kan verdampen.

Verwatering: wanneer aandeel geen controle betekent

Veel aandeelhouders zien hun belang verwateren bij een beursgang. Vóór de notering kan een bedrijf extra financieringsrondes houden, waardoor vroege investeerders een aanzienlijk deel van hun invloed verliezen.

Uber is een duidelijk voorbeeld. Voordat het naar de beurs ging, voerde het bedrijf meerdere financieringsrondes uit. Elke keer werden er nieuwe aandelen uitgegeven. Als gevolg daarvan namen de belangen van vroege investeerders af. De verwachtingen kwamen niet overeen met de realiteit. Opnieuw – dit is een direct gevolg van de risico’s van investeren in pre-IPO.

Hoe risico’s te minimaliseren: specificiteit in plaats van emoties

Verlies voorkomen wordt niet geholpen door het geloof in de charismatische oprichter, maar door een koele analyse. De volgende benaderingen kunnen worden onderscheiden.

Strategieën om de risico’s van investeren in pre-IPO te minimaliseren:

1. Grondige analyse van de financiële verslaglegging – documentaanvragen, audit, schuldcontrole, burn rate.
2. Beoordeling van het bedrijfsmodel – levensvatbaarheid zonder externe financiering.
3. Juridische controle – aanwezigheid van patenten, juridische geschillen, bedrijfsstructuur.
4. Marktonderzoek – echte concurrenten, omvang, toetredingsbarrières.
5. Exitstrategie – mogelijkheid om aandelen op de secundaire markt te verkopen.
6. Diversificatie – investeringen van niet meer dan 10% van de portefeuille in één activum.
7. Transparantie van de dealstructuur – afwezigheid van verborgen voorwaarden en lasten.

Elk van deze punten vermindert direct de risico’s van investeren in pre-IPO, waardoor een avontuur verandert in een beheersbare strategie.

Advies voor investeerders: wanneer te investeren en wanneer te vermijden

Niet elke pre-IPO verdient aandacht. Ervaren investeerders geven de voorkeur aan bedrijven met stabiele financiële stromen en een groeigeschiedenis.

Investeren in start-ups zonder operationele winst, maar met spraakmakende presentaties, is een valkuil. Een voorbeeld hiervan is Juicero. Het bedrijf haalde $120 miljoen op vóór de IPO, maar de markt accepteerde het idee van de ‘slimme sapcentrifuge’ niet.

Advies vervangt geen acties, maar kennis filtert ruis. Strategie + feiten = vermindering van de risico’s van investeren in pre-IPO.

Pre-IPO is geen loterij, maar een schaakspel

Op het eerste gezicht lijkt het een snelle toegang tot de toekomst van de ‘eenhoorn’. In werkelijkheid is het een complexe schaakopstelling, waar één verkeerde zet de positie tenietdoet. Zonder openbare verslagen is het moeilijk om de werkelijke staat van het bedrijf te begrijpen. Aandelen kunnen niet snel worden verkocht. Uit de deal stappen is beperkt. In dergelijke omstandigheden nemen de risico’s van investeren in pre-IPO aanzienlijk toe. Het is belangrijk om strategisch te handelen en het bedrijf zorgvuldig te controleren.

Formele documenten, een mooie presentatie en bekende namen in de raad van bestuur vervangen geen operationele statistieken. Het belangrijkste zijn de cijfers. Indicatoren zoals CAC en LTV weerspiegelen de efficiëntie van klantrelaties. Omzetgroei en publieksuitbreiding helpen de dynamiek te beoordelen. Deze cijfers geven een objectief beeld van het bedrijf. Deze gegevens zijn belangrijker dan welke marketingpresentatie dan ook.

Psychologie en tijdsdruk

Instrumenten voor druk in pre-IPO worden bewust gebruikt. ‘Het venster sluit over een week’, ‘er zijn nog 2 plaatsen in de pool’ – veel voorkomende zinnen tijdens onderhandelingen. Er zit emotionele chantage achter.

Grote spelers haasten zich niet. Fondsen zoals Tiger Global, Accel en Sequoia haasten zich niet met investeringen. Ze bestuderen het bedrijf eerst zorgvuldig. Ze controleren de weerstand tegen risico’s en het gedrag op de markt. Pas daarna stappen ze in het kapitaal. De risico’s van investeren in pre-IPO verminderen niet door snelheid, maar door de mate van voorbereiding en het vermogen om emotionele triggers te negeren.

Gesloten rondes worden georganiseerd via SPV (Special Purpose Vehicle) of rechtstreeks. De voorwaarden zijn afhankelijk van de rechtsgebieden, aandeelhoudersovereenkomsten, de mogelijkheid om het belang voor de IPO te liquideren.

Investeerders moeten controleren:

• de aanwezigheid van drag-along en tag-along rechten;
• de mogelijkheid om aandelen om te zetten in aandelen bij de IPO;
• beperkingen op doorverkoop vóór de marktintroductie.

Elke schending van de voorwaarden kan investeringen veranderen in een bevroren activum zonder uitweg. Platforms zoals Carta of EquityZen bieden mogelijkheden voor doorverkoop, maar met korting en beperkingen. Dit verhoogt de risico’s van investeren in pre-IPO nog meer. Vooral voor particuliere investeerders die geen juridische ondersteuning en ervaring hebben in complexe transacties.

Conclusie

Een verstandige deal in pre-IPO is het resultaat van analyse, niet geluk. Alleen cijfers, audits en koele berekeningen vormen de basis voor investeringen in een activum vóór de IPO.
⠀
Fouten uit het verleden (Theranos, Luckin Coffee, Nikola) dienen als lessen in nalatigheid. In elk geval – overwaardering, valse rapporten, gebrek aan controle. De risico’s van investeren in pre-IPO kwamen op maximale wijze tot uiting – met volledig kapitaalverlies.